吉永康樹のCFO News

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日本たばこ産業(JT)が26日発表した2012年3月期連結決算（国際会計基準）は、純利益が前期比32％増の3208億円だった。
（日本経済新聞2012年4月27日14面）

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「2014年3月期までに連結配当性向を40％（前期は30％）、中長期的には50％に引き上げる。為替変動の影響などを除いたEBITDAでは年平均5％以上の成長を目指す」（前掲紙）

JTは2012年3月期からIFRSの任意適用を開始しました。これに伴い、IFRSベースの「調整後EBITDA」を業績評価指標として採用しています。

「・JTグループの持続的な業績を示すため、「調整後EBITDA」を指標の一つとして採用
・「日本基準による営業利益」 ±各種認識及び測定の差異の調整 ±金融損益以外の非経常的な損益(日本基準における営業外損益や特別損益) =「IFRSによる営業利益」
・「調整後EBITDA」=「IFRSによる営業利益」+減価償却費+無形資産の償却費+ のれんの減損-リストラクチャリングに係る収益+リストラクチャリングに係る費用」
（「（参考資料）国際会計基準（IFRS）の2012年3月期からの任意適用について」日本たばこ産業株式会社［PDF］　13頁）

IFRSの営業利益には、日本基準における非経常的な損益も含まれるので、調整後EBITDAにもこういった項目が含まれることになります。
EBITDAマルチプルで企業価値の評価を行う場合には、非経常的な損益項目はEBITDAに含めないことが多く、日本基準の方をベースとする方が適切だと言えなくもありません（JTの「調整後EBITDA」の計算上、非経常的かつ金額的な重要性が通常大きいリストラクチャリング損益のみ調整が行われています）。

JTは、2012年3月期の決算説明資料の中で、「日本基準上のEBITDA」と「IFRS移行後の調整後EBITDA」の調整内容を開示しています。

国内たばこ事業	(億円)	海外たばこ事業	(億円)
日本基準上のEBITDA	2,725	日本基準上のEBITDA	3,126
営業外損益・特別損益からの表示組替	-296	営業外損益・特別損益からの表示組替	-50
認識及び測定の差異	59	IFRS上のEBITDA(営業利益+償却費)	3,076
IFRS上のEBITDA(営業利益+償却費)	2,488	リストラクチャリングに係る収益・費用等の調整	72
リストラクチャリングに係る収益・費用等の調整	134	IFRS移行後の調整後EBITDA	3,148
IFRS移行後の調整後EBITDA	2,623

（「（参考資料）国際会計基準（IFRS）の2012年3月期からの任意適用について」日本たばこ産業株式会社［PDF］　14頁）

これを見ても、非経常損益の内容を吟味する必要性を感じます。

【リンク】

「2012年3月期実績及び2013年3月期業績予想」日本たばこ産業株式会社［PDF］

「（参考資料）国際会計基準（IFRS）の2012年3月期からの任意適用について」日本たばこ産業株式会社［PDF］