吉永康樹のCFO News

埼玉県を中心に千葉県や群馬県など首都圏で食品スーパー110店舗強を展開するヤオコーの2012年3月期は、連結経常利益が前期比8％増えて100億円の大台に
乗せる見通しだ。
（日経ヴェリタス2011年10月9日16面）

【CFOならこう読む】

今日は備忘記録です。

-増益を続けられる理由をどうみているか。

パートナー（パート）社員を中心とする現場のやる気を引き出すことを重視している。現場で優れたアイデアが出て、売り場の魅力が増し、店舗が活性化すればお客さんも楽しいと感じて、また来店してくれる。その結果、業績も改善し、配当の増加や株価の上昇といった形で、株主に報いることができる。

人件費が高いと言われるが、それでいい。スーパーとしては日本一の給料を支払いたいと思っている。経営目標を達成したら追加ボーナスを支払う。従業員が持てる能力を最大限発揮できる仕組みを大事にしている。

【リンク】

なし

・オーナーによる非耐震建築物の改修は困難
・ファンドが改修しREITに売るのも一案
・REITの資金不足解消へ税制改正検討を
（日本経済新聞2011年7月15日29面 経済教室　川口有一郎早稲田大学教授）

【CFOならこう読む】

以下、備忘記録として、川口案のうちビークルに関する現行法の問題点を中心に要約します。

耐震化を終えたビルの長期保有主体としてはREITが適している。ただ、ほぼフル稼働の安定したビルしか保有しないREITが旧耐震の不動産を直接購入し改修・建て替えを進めることは期待できない。

そこで旧耐震ビルの購入や改修・建て替えを進める役割を不動産ファンドに担わせる。

不動産ファンドとして活用可能なビークルとして、資産流動化法の特定目的会社、金融商品取引法の集団投資スキームおよび不動産特定共同事業法があるが、それぞれ問題がある。

中小規模かつ旧耐震の建築物は信託受益権になりにくいので、金融商品取引法の集団投資スキームが使えない。事前に物件が特定されていないので、資産流動化法の特定目的会社も使えない。結局は、現物の不動産証券化を規制する不動産特定共同事業法しか使えないが、これも現行法上、倒産隔離目的のSPCを認めていないという問題点がある。
（所有する不動産を証券化して投資家に販売する事業者にだけしか認められていない）

→不動産特定共同事業法を改正し、倒産隔離目的で不動産ファンドを設立できるようにすることが急務

REITは、資産規模の拡大を望んでいるから、立地が良く耐震化された建築物であれば積極的に買うだろう。問題は買い取り資金の不足。古くなった物件を売却する際に発生する譲渡益を購入資金に充てたいが、税法が譲渡益の90％を配当に回すことを要件に支払配当金の損金算入を認めているので、譲渡益を内部留保することができない。

→譲渡益の内部留保を可能にすべく税制改正する。

株式相場の低迷などを受けて上場企業の自社株買いが膨らんできた。2010年度上期（4月～9月）の上場企業の自社株買いの実施額（普通株ベース）は2007年度下期以来、5半期ぶりに増加に転じた。低迷する株価にてこ入れの狙いがあるほか、業績改善で株主配分余力が増してきていることなどが背景にある。
（日本経済新聞2010年10月1日）

【CFOならこう読む】

今日は備忘記録です。

「4～8月は自社株買いの実施額が2990億円と前年同期を約1割下回って推移していた。ただ最近は、急激な円高の進行などで株式相場が軟調に推移。株価の低迷を受けて企業が自社株の取得枠を設定する動きが相次いだ。その結果、9月の実施額は815億円と前年同月の2.7倍に急増した」（前掲紙）

【リンク】

なし

株価下落の中で自社株買いに踏み切る企業が再び増勢に転じつつある。8月はケーズホールディングスや東海カーボンなど自社株取得枠を設定した企業が96社と1年8ヶ月ぶりに前年同月比プラスとなった。発表後の株価が上昇する企業は多く、株式市場は一定の評価をしているようだ。ただ自社株買いの規模は全般に小ぶりで、金額ベースで見ると金融危機前の水準をはるかに下回る。ため込んだ資金を使って株主配分の拡充に積極的に動こうという企業はまだ少数派だ。

(日経ヴェリタス2010年9月5日)

【CFOならこう読む】

今日は備忘記録です。

「8月の1ヶ月間で日経平均株価は7%以上下落し、東証1部企業の平均のPBRは1倍ぎりぎりの水準まで下がっている。「株式相場の有事」ともいえる状況での自社株買いは、株価テコ入れ効果も小さくない。

ケーズHDやカルチュア・コンビニエンス・クラブなどでは発表日の翌日に株価が大きく上昇。8月30日に自社株買いを発表したUアローズは翌31日、日経平均が325円下げる中で2.7%逆行高した。ナカニシの9月3日終値は発表日当日の株価を8%近く上回る。またホンダがトヨタ自動車の株価を逆転したのも、8月上旬の自社株買いが一因との指摘もある」(前掲紙）

日本の長期金利の低下が止まらず、1％に接近してきた。指標である新発10年物国債利回りは３日、1.020％に低下（債券価格は上昇）し、連日で約７年ぶりの低水準を記録した。日本に加え、米欧もデフレに陥る懸念が浮上し、安全資産とされる国債に資金が流れ込んでいる。長期金利の低下は住宅ローン金利や企業向け貸出金利の引き下げにつながるが、景気の先行き不安から経済の刺激効果は限られそうだ。
（日本経済新聞2010年8月4日1面）

【CFOならこう読む】

今日は備忘記録です。

「金融危機後、米欧では家計や企業が過剰な負債を抱えて新たな需要が生まれにくくなっており、バブル崩壊後の日本型デフレに陥る懸念がくすぶり始めた。「日本型に歴史上で最も近づいている」（米セントルイス連銀のブラード総裁）との警戒感も出ている。市場では「米連邦準備理事会（FRB)が金融緩和を強化する」との観測が浮上するなど、債券が買われやすくなっている。
米国の10年債利回りは3％割れの水準が定着。ドイツの長期金利は一時よりも上昇しているが、東西ドイツ統一後の最低に近い水準だ」（前掲紙）

【リンク】

なし

王子製紙は21日にも、総額400億円の普通社債を発行する。起債は2004年7月以来、6年ぶり。低金利を生かし既発債の償還資金を調達するとみられる。中国や東南アジアなど海外展開に向け、手元資金を確保しておく意味合いもありそうだ。
（日本経済新聞2010年7月21日13面）

【CFOならこう読む】

今日は備忘記録です。

「発行するのは5年債と7年債で、それぞれ200億円ずつ。5年債の主幹事は日興コーディアル証券が、7年債の主幹事はみずほ証券がつとめる。
スプレッドは5年債が0.21％、7年債が0.27％程度になる模様。格付けはシングルA。」

【リンク】

なし

上場企業数の減少が続いている。2009年度末は3704社と1年前より114社減り、3年連続で減少した。再編や破綻などで株式市場からお退出企業が高水準で推移する一方、2009年度の企業の新規上場が19社と31年ぶりの低水準に落ち込み、新陳代謝が進まなかった。
（日本経済新聞2010年4月27日13面）

【CFOならこう読む】

「東京証券取引所など全国5つの証券取引所に上場する社数を調べた。不動産投資信託や外国企業は集計から除いた。上場企業数のピークは2006年度末の3926社で、ピークからは6％減った」（前掲紙）

ざくっと上場会社数は4000社と言う場合があります。
2006年度末時点ではそれで良かったのですが、今となっては間違いですね。

3700社と覚えておきましょう。

【リンク】

なし

政府はタックスヘイブンと名指しされた国・地域との連携を強めている。今年に入ってベルギーやシンガポールなど５カ国・地域と税務当局間の情報交換を強化する租税条約の改定に署名。国際的な脱税の封じ込めを目指す主要国間の合意を踏まえた対応だ。タックス・ヘイブンを介した脱税も発覚しており、連携の成果が出始めたとの見方もある。
（日本経済新聞2010年3月3日5面）

【CFOならこう読む】

今日は備忘記録です。

「1月以降、租税条約や協定の改定に署名したのはこのほかルクセンブルグ、英領バミューダ、マレーシア。これらの国・地域は経済協力開発機構(OECD)から、国際的な税務の透明性が不十分だと指摘されていた。昨年6月にはスイスとの改定に基本合意した。
改定により、相手国の税務当局から情報の照会があった場合、「機密」や「自国の課税権に影響がない」といった理由で協力を拒めなくなる」（前掲紙）

【リンク】

なし

企業会計基準委員会は10日、連結決算での子会社株式の売買処理などをIFRSにそろえることで暫定合意した。
（日本経済新聞2009年12月11日16面）

【CFOならこう読む】

今日は備忘記録です。

「親会社が支配を継続しながら子会社株式を一部売却して持株比率が低下した場合、従来は売却損益を計上していたが、新ルールでは貸借対照表に直接反映
させる。2010年末までに最終決定する。会計基準委員会は2011年6月末をメドにIFRSとの共通化作業を進めており、今回の見直しもその一環」（前掲紙）

【リンク】

なし

世界有数の老舗玩具メーカー、デンマークのレゴ・グループ。子供向け玩具というローテク製品にもかかわらず、高い収益性で知られる。非上場でありながら、競争力を維持する秘訣はなにか。2003～04年の経営危機を乗り切ったヨアン・ヴィー・クヌッドストーブ社長兼CEOに聞いた。
（2009年11月1日日経ヴェリタス20面）

【CFOならこう読む】

レゴブロック、うちの子供達も大好きです。ローテク製品でも、価値を磨けば時代を超えて支持されるということなのでしょう。CEOの話は、日本企業にとっても示唆に富むと思われるので、備忘記録的に一部紹介します。

「-どうやって復活したのですか。
「非コア事業を中心に人員を削減しました。家族的な意識が高い会社ですが、『運命共同体なのだから報酬を一律10％カットしよう』という考え方では生き残れない。再建の過程で企業カルチャーを取り戻し、明確な理念を持つことが競争力を保つうえで非常に重要だと気付きました。」

「-新興国でのビジネスをどう考えますか。
「成長スピードは確かに素晴らしい。でも、中国市場は過大評価されている面もあります。レゴの顧客は可処分所得が年1万～1万5000ドル以上の層。中国が日本をしのぐ市場になるのは15年から20年くらい先でしょう。」

「世界の玩具のおよそ8割が中国製になっていますが、レゴでは比率は3％ほどです。世界の拠点で毎分およそ3万個のブロックを24時間年中無休で作っていますが、売上はクリスマスシーズンに集中します。多少の製造コストの削減より、売れる物を売れるときに販売現場に確実に届けるロジスティックスの方が重要なのです。」

【リンク】

なし