日本版ライツイシュー第1号：タカラレーベン株急落
「第1号」の日本版ライツ・イシューに踏み切ったタカラレーベンの株価が急落している。5日の発表後の下落率は20％近い。ライツイシューは本来、新株予約権を受け取る権利がなくなった後に株価が下がるはずだが、権利落ちを待たずして大きく下げている。タカラレーベンも市場関係者も首をかしげる展開になっている。
（日経ヴェリタス2010年3月14日11面）
【CFOならこう読む】
「ライツイシューは、増資企業が既存の株主に新株予約権を無償で割り当て、株主に予約権を行使してもらう仕組み。発行済株式数が増えて1株当たりの価値は希薄化するが、株主は市場価格より安い価格で新株を手に入れられるため、株主１人当たりの価値は目減りしない。予約権を売却して希薄化を補うことも可能だ」（前掲紙）
タカラレーベンのライツイシューの概要は次の通りです。
「１．新株予約権無償割当ての内容
（1） 無償割当の方法
平成22年３月31日（水）を基準日とし、当該基準日の最終の株主名簿に記載又は記録された株主に対して、その有する当社普通株式１株につき１個の割合で株式会社タカラレーベン第１回新株予約権を新株予約権無償割当て（会社法第277条）の方法により割り当てる。
（2） 新株予約権の内容等
① 本新株予約権の名称
株式会社タカラレーベン第１回新株予約権
② 本新株予約権の目的となる株式の 種類及び数
本新株予約権１個あたり、当社普通株式１株
③ 本新株予約権の総数
割当基準日における当社の発行済株式総数か ら同日において当社が保有する当社普 通株式 数を控除した数
④ 本新株予約権の行使に際して出資 される財産の価額（行使価額）
１株につき300円
⑤ 行使によって株式を発行する場合 における資本組入額
１株につき150円
⑥ 行使期間
平成22年５月６日から同年５月31日まで 」（タカラレーベンのプレスリリースより）
理屈上は、権利落ち後に希薄化分だけ株価が下がるはずですが、現状権利落ちを待たずに株価が急落
しています。
このままの価格で権利付き最終日まで推移すると、権利落ち後の価格はさらに下がる可能性
もあります。
【リンク】
2010年3月5日「新株予約権無償割当て（ライツ・イシュー（ノンコミットメント型））に関するお知らせ」株式会社タカラレーベン［PDF］
![ブラック・スワン[上]―不確実性とリスクの本質](http://ecx.images-amazon.com/images/I/41TNK%2B8fr4L._SL160_.jpg)
![ブラック・スワン[下]―不確実性とリスクの本質](http://ecx.images-amazon.com/images/I/41wvOZMTryL._SL160_.jpg)
リリース内容をよく読んでみましょう。
９．筆頭株主の権利行使予定
当社は、当社の筆頭株主でもある当社代表取締役村山義男より、今回の新株予約権無償割当てにより同人に割り当てられることとなる本新株予約権のうち、2,000,000 株分については手元資金により行使する予定である旨の意向を受けております。さらに、同人によれば、同人に割り当てられた本新株予約権のうち上記以外のものにつきましては、当該本新株予約権の一部又は同人の保有する当社普通株式等を売却し、得た資金のうち、税金及び諸費用を除いた全ての資金を充当することにより、その一部又は全部の本新株予約権を行使する予定であるとのことです。
筆頭株主が率先して換金売りしていますね。
因みに、
・大口投資家 ：持高の調整（上記、筆頭株主と同様の対応）による一部保有株売却 →現物株式の売却ではなく、空売りなら先行売却が可能かつ割当を受けられる
・零細投資家 ：単元未満しか割当を受けられない投資家は損失確定のために売却（投売り）
なので、当然、権利が確定する前にも売りが殺到します。
さらに、ディスカウント幅が大きく、零細投資家が多ければ多いほど、当然相当の量の売りが出ることになります。なぜなら、持ち株比率をある程度維持したい大株主に配慮したスキームだからです。零細投資家への配慮なんてありませんね。
市場関係者が首をかしげている？どの面下げて？
今回は、零細投資家も単元未満にはなりませんでしたね。
とすると、「単元未満しか割当を受けられない」→「新規払込み余力のない」と訂正すべきでしょう。そもそも大株主が売ってますからね。この銘柄が信用売りできるのかどうかは知りませんが、金利も安いので信用で早く高く売っておけばさらに儲かりますね。
みんな同じことをやると、インサイダーが解除された瞬間から当然株価は下がります。