今日の経済教室

中小企業の高成長実現に ＣＦＯの存在が不可欠　忽那憲治神戸大学教授

筆者のかつての分析では、中小企業の成長に大きな影響を与えていたのは、資金調達に関連するものでは外部株主の導入と計画の作成という２つの要素だった。今回の7社へのヒアリング調査でも、高成長中小企業にはこうした特徴が顕著に見られた。だがその背後には社長以外で経営に携わるスタッフの存在、具体的にはＣＦＯ人材の加入がかかわっており、高成長を達成する上での重要な要因となっていることが明らかになった。

【ＣＦＯならこう読む】

忽那教授はベンチャー経営研究の分野でとても有名な学者です。忽那教授はＣＦＯの必要性について次のように述べています。

「技術ベースのベンチャー企業の場合、ファイナンスに関する知識が不足していることが多い。そうした場合、事業のリスクを分析したうえで、成長資金の調達のための資本政策を作成し、事業計画書にまとめ、実行できる経営レベルの人材が重要になる。これがＣＦＯである。」

そしてＣＦＯ人材の加入が大きな効果を生んだ次の事例を紹介しています。

「電子商取引関連事業を営むビックタウン（東京・中央）は2年前に同社の顧問税理士Ａ氏を財務担当役員のＣＦＯとして迎え入れた。創業当初は政府系金融機関に2千万円の融資を申し込んでも、5百万円しか調達できないような資金繰りだったが、Ａ氏の参画以降、銀行からの借入れが楽になったという。株式公開を目指すようになった同社は、事業計画書を作り直し、これがＶＣから高く評価され、多くのＶＣから投資提案が舞い込んだ。
だが順調な事業拡大で資金繰りが良好だったため、このＣＦＯは「事業をさらに軌道に乗せ、時価総額を上げた後に、より有利な条件でＶＣから資金を調達した方が得策」と判断。ＶＣなどへの第三者割当増資で20007年3月に1億5千万円を調達した際は、時価総額を10億円にまで高めた段階で実施したため、ＶＣの保有比率は13％程度に抑えることができた。財務担当者が会社に加わることで、銀行との融資交渉が円滑になっただけはでなく、ＶＣからの資金調達でも既存株主の保有比率の低下を抑えることができたわけだ。」

忽那教授の議論は全く的を得ていますが、高成長中小企業にＣＦＯが必要であるということを言っているのであって、良いＣＦＯがいれば成長できると言っているわけではないことに注意する必要があります。高成長企業だからこそＣＦＯの活躍できる機会があるのです。ＣＦＯ自信もこの辺りを見据えたうえで、仕事場を選択する必要があると思います。

それから忽那教授はＣＦＯの職能として資金調達に焦点を絞った議論をしていますが、これは中小企業のＣＦＯとしてはとても重要ではありますが、上場企業のＣＦＯまで含めてその職能を考えると、Ｍ＆Ａ、配当政策立案、資本コスト管理、投資の採択、ＩＲ、リスク管理、税務戦略、システム構築等カバーしなければならない範囲は非常に広く、必ずしも資金調達がＣＦＯにとって最も重要な仕事というわけではないという点にも留意が必要です。

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