営業（経営）レバレッジ係数とは

歩みがついに止まった。日本マクドナルドホールディングスの2012年の既存店売上高が、9年ぶりにマイナスとなった。原田泳幸会長兼社長は消費の異変を感じ、昨秋から戦略の大幅な見直しに動き出した。「2013年に基盤を固め、2014年に大きく成長する」という。2004年の社長就任以来、デフレ下の勝ち組企業をけん引してきた原田氏。カリスマの反撃はなるか。
（日経ヴェリタス2013年2月3日16ページ 会社がわかる）

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インタビューに答えて、原田社長は利益率について次のように答えています。

−原田社長の就任前に1％に満たなかった売上高経常利益率が、2011年12月期には9％と外食平均の5％を大きく上回りました。これ以上の利益率の改善は可能でしょうか。

「日本の外食の平均数値には関心がない。世界のマクドナルドのトップ10の平均値を見ている。トップ10では売上高は米国に次ぐ2位だが、粗利益から始まって営業利益、経常利益はまだ下の方にいる。少なくとも真ん中にはいないといけない。利益率を上げる一つの手段がフランチャイズチェーン(FC)比率の引き上げだ。直営店が多いと固定費が高くなり、売上のちょっとした下振れでも利益の振れ幅が大きくなる。現在約65％のFC比率を今期中に70％に上げる」」（前掲紙）

「固定費が高くなり、売上のちょっとした下振れでも利益の振れ幅が大きくなる」とは営業（経営）レバレッジで説明できます。

営業（経営）レバレッジとは、販売量の変化に対する営業利益の感応度を言い、営業利益の増減率／販売量の増減率で計算されます。

販売量が所与のとき、営業（経営）レバレッジ係数は、

貢献利益（=売上高－変動費）/営業利益

により計算されます。

導出は次の通りです。

販売量：x 販売量の増減：△x　販売単価：p　単位当たり変動費：v　固定費：Fのとき、

営業利益率の増減率
＝((x+△x)(p-v)-F)-(x(p-v)-F)/(x(p-v)-F)
=△x(p-v)/(x(p-v)-F)

販売量の増減率
=△x/x

営業（経営）レバレッジ係数は、

営業利益の増減率／販売量の増減率
＝△x(p-v)/(x(p-v)-F)／△x/x
= x(p-v)/(x(p-v)-F)
=貢献利益／営業利益

営業（経営）レバレッジとは、販売量の変化に対する営業利益の感応度を表しますから、例えば営業（経営）レバレッジが2.5のときは販売量（単価が一定の場合には売上高）の増減に対し、営業利益はその増減額に対し2.5倍営業利益が増減します。

原田氏は、FC比率を低いと相対的に変動費に比し固定費が大きく、営業（経営）レバレッジが大きくなるので、「売上のちょっとした下振れでも利益の振れ幅が大きくなる」ことになるのです。

なお、営業レバレッジが高いということは、リスクが高いということです。これがCAPMのβに影響を及ぼすとされています。

「過去の実証データによれば、営業レバレッジの高い会社については、実際にベータも高いものになっている。」（リチャード・ブリーリー　スチュワート・マイヤーズ　「コーポレートファイナンス」（第8版）　日経BP社270ページ）

財務レバレッジが高い会社のベータが高くなる傾向があるのはよく知られているところですが、営業（経営）レバレッジ係数が高い会社のベータも高くなる傾向があるのです。

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